Conducătorul producător de vaporizatoare, cartușe și lichide în China, RLX Technology Inc., este o afacere care trece printr-o mulțime de tranziții pe măsură ce industria chineză a vapingului trece.
Această temă reapare în cel mai recent raport privind veniturile, care a fost evidențiat de o a doua scădere consecutivă a veniturilor în cele trei luni care au precedat iunie. În ultimele două trimestre ale acestui an, aceste scăderi sunt destinate să accelereze, deoarece China implementează un nou cadru de reglementare care include noi măsuri administrative care au intrat în vigoare în mai și noi standarde naționale pentru industrie care vor intra în vigoare la 1 octombrie. .
Cea mai importantă schimbare impune ca RLX și rivalii săi să obțină licențe pentru toate bunurile lor, inclusiv restricții cu cât pot vinde anual. RLX a dezvăluit anterior că a obținut două dintre aceste licențe, permițându-i să continue vânzarea bunurilor sale primare, care includ vapori de lichide, cartușe de vaping și disponibil și reîncărcabilă dispozitive de vaping.
O altă schimbare semnificativă este adoptarea de noi standarde pentru toate aceste bunuri, necesitând o reproiectare a întregii game de produse RLX pentru a se conforma acestor cerințe. Nu în ultimul rând, RLX și rivalii săi vor fi forțați să întrerupă soiurile mai populare, inclusiv fructele care anterior reprezentau aproape 90% din piața de vaporizare a Chinei, deoarece ar fi limitate la vânzarea doar a vapeelor cu aromă de tutun.
Având în vedere toate acestea, nu este surprinzător că Wang Ying, co-fondatorul și președintele RLX și cunoscută și sub numele ei englezesc Kate, a descris piața de vaping din China ca fiind „foarte activă” în prezent.
Cel mai recent studiu nu pare să-i îngrijoreze prea mult pe investitori, după cum se vede prin faptul că acțiunile RLX, care reprezintă peste jumătate din industria chineză de vaping, au crescut cu 1.6% miercuri după anunț. Cu S&P 500 în scădere cu 1.7% după anunțul de către Fed privind încă o creștere semnificativă a ratei dobânzii pentru a lupta împotriva inflației, această creștere a apărut cu atât mai uimitoare pe fundalul unei vânzări mai semnificative pe Wall Street.
Luând în considerare toate lucrurile, este important să subliniem că revenirea minoră a RLX nu oferă prea mult confort investitorilor timpurii ai companiei care au pierdut mulți bani jucând pe el. Acțiunile sale de depozit americane (ADS), care s-au tranzacționat ultima dată la 1.25 USD, se tranzacționează în prezent cu aproximativ 90% sub prețul lor IPO de 12 USD în ianuarie 2021, care a scăzut cu aproximativ 70% în acest an.
Este sigur să spunem că RLX nu este singura afacere de vaping care este afectată de un tsunami de reglementare global menit să controleze nebunia. Juul, omologul american al companiei, a fost implicat într-o luptă juridică cu Food and Drug Administration în ultimele luni, deoarece agenția a interzis în iunie vânzarea produselor sale de vaping în țară.
În lumina acestui fapt, unii ar susține că implementarea de către China a unui nou cadru de reglementare pare a fi o dezvoltare favorabilă pentru RLX și concurenții săi, deoarece indică grupului i se va permite să își continue activitatea. Cu toate acestea, RLX, a cărui mini-magazine sunt o vedere comună în mall-urile chinezești, pare menite să se micșoreze oarecum în cele din urmă.
Într-un articol recent, am afirmat că corporația părea să presupună că noile legi vor provoca o scădere cu 30% a vânzărilor atunci când a raportat achiziția licențelor în iulie.
Valoarea inventarului
În lumina contextului de mai sus, vom examina cele mai recente cifre financiare ale RLX în detaliu și vom explica modul în care acestea descriu de fapt o afacere în tranziție. De asemenea, vom face eforturi pentru a oferi propria noastră perspectivă asupra perspectivelor viitoare ale companiei în următoarele câteva trimestre.
În ceea ce privește veniturile de top, vânzările din al doilea trimestru ale RLX au scăzut cu 12%, până la 2.23 miliarde de yuani (316 milioane de dolari). Chiar dacă un declin nu este niciodată de dorit, este important să rețineți că multe companii chineze s-au descurcat la fel de prost sau mai rău în timpul perioadei, ca urmare a întreruperilor periodice de afaceri legate de Covid, inclusiv o blocare totală în districtul financiar din Shanghai în aprilie și Mai. În plus, scăderea cu 12% a veniturilor a fost o îmbunătățire semnificativă față de scăderea de 30% a veniturilor companiei din primul trimestru.
Investitorii au fost atenționați de RLX să nu fie prea entuziasmați de reducerea relativ mică a veniturilor din trimestrul al doilea, deoarece acesta a fost umflat artificial de o reducere semnificativă a acțiunilor sale existente în anticiparea noului cadru de reglementare. Din cauza incapacității lor de a se conforma noilor cerințe de reglementare, majoritatea produselor lor actuale vor deveni învechite ca urmare a acestei tranziții.
Desigur, corporația nu ar fi dat o previziune a veniturilor pentru trimestrul al treilea într-o astfel de perioadă de tulburări semnificative. Cu toate acestea, declarația directorului financiar Lu Chao că „avem un început prost în ceea ce privește vânzările noilor noastre articole care respectă cerințele naționale” a lovit o notă ușor deprimantă.
Compania a declarat că anticipează că cheltuielile sale pentru cercetare și dezvoltare vor crește ca procent din vânzări, deoarece lucrează pentru a crea o gamă de produse care să respecte noile reguli. Potrivit lui Wang, rata cheltuielilor pentru cercetare și dezvoltare non-GAAP pentru companie a urcat de la 1.5% în 2018 la 3.6% în prima jumătate a anului 2022, iar Wang a prezis că raportul va continua să crească în anii următori.
Rezultatul afacerii nu a fost groaznic, având în vedere toate tranzițiile care au avut loc. Câștigurile sale au scăzut practic la jumătate, până la 441.6 milioane de yuani. Cu toate acestea, cea mai mare parte a acestuia s-a datorat compensării bazate pe acțiuni, așa că atunci când a fost luat în considerare acest efect, scăderea profitului net non-GAAP la 634.7 milioane de yuani a fost mult mai mică de 2.6%. Prin creșterea deținerii de numerar de la 14.9 miliarde de yuani cu un an mai devreme la 16.8 miliarde de yuani la sfârșitul lunii iunie, datorită profitabilității și fluxului de numerar pozitiv, compania a demonstrat că are suficiente resurse pentru a executa schimbarea fără a se confrunta cu o lipsă de numerar.
Când totul este spus și gata, reducerea cu 30% a veniturilor pe care am descris-o mai devreme arată ca ceva ce ai putea anticipa în mod rezonabil pe parcursul acestei schimbări. Înainte de atunci, afacerea va avea probabil contracții și mai grave, poate de 50% sau 60% în trimestrele următoare, deoarece este obligată să înceteze să-și mai vândă articolele învechite în timp ce cele mai noi sunt încă în creștere în popularitate.
Cu atâta imprevizibilitate, evaluarea RLX a scăzut semnificativ; în acest moment, raportul P/E pentru afacere este de numai 4. Smoore International (6969.HK) și Huabao International (0336.HK), în contrast, ambele tranzacționează la un raport P/E de aproximativ 15, probabil din cauza rolul lor de producători de componente vape mai degrabă decât vânzători de produse finite și distribuția lor geografică mai largă.
